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股份傳下去了，控制權還在嗎？

Family Office 系列 Vol. 02

TAG Story · 2026-10-16

把股份留給下一代之後，家族還能共同決定公司的未來嗎？

這是傳承裡容易被忽略的風險。

創辦人仍在時，家人可以找同一個人協調。經過幾代傳承，股東增加，彼此的生活、職業與資金需求逐漸不同。即使大家都珍惜家族企業，也未必願意用同一種方式持有它。

有人需要現金，有人希望維持分紅，有人願意等待長期成長。每個人各自做出合理決定，加總後，卻可能改變整個家族的持股與影響力。

Hermès 的 H51，提供了一個值得借鑑的真實案例。

它讓我們看見：風險管理有時需要集中持股、建立共同規則，讓分散的個人選擇不至於逐步削弱家族的長期目標。

01｜Hermès 面對的，是什麼風險？

Hermès 2011 年年報顯示，LVMH 持有的 Hermès 股本比例，從 2010 年底的約 20.21%，增加至 2011 年底的約 22.28%。

這不等於 LVMH 已經取得控制權。但外部股東的持股增加，讓「家族如何維持影響力」成為具體的治理問題。

對一個希望長期維持獨立的家族而言，不能只看家族成員加總後持有多少股份。還要看：這些股份是否能穩定地形成共同持股，以及個別成員需要出售時，如何處理。

股權分散帶來的風險，在於共同目標可能受到不同個人選擇的影響。

2011 年，Hermès 家族將約 50.2% 的公司股本集中於 H51 控股公司。依照當年的正式公告，H51 同時取得對部分家族成員仍直接持有股份的優先購買權。

這個安排，把「我們希望長期共同持有」落實成了持股與交易機制。

我們先從兩個部分著手。

第一，把分散的股份，納入共同的控股架構。

參與安排的家族成員，透過 H51 間接持有相應的 Hermès 股份。這讓一大塊持股有了共同的持有主體，也把部分治理問題帶進同一套公司架構中處理。

個人的資產選擇，開始需要與共同持有的規則銜接。

第二，為部分仍直接持有的股份，安排優先購買權。

當相關股份擬轉讓時，H51 可以依約行使優先購買權。這增加了共同架構承接股份的機會，也讓出售程序更可預期。

從風險管理的角度，我們可以把這兩項安排理解為：降低持股各自變動，以及股份流向外部對共同控制造成的影響。

不過 H51 本身是家族控股公司，不能直接稱為家族辦公室。

我們仍可以從這個案例學到：先辨識風險，再協調持股、文件與執行程序。

維持控制權與分散財富風險，是兩個需要分別處理的目標。

家族可以透過共同架構穩定持股，但如果財富仍高度集中於同一家企業，企業表現仍會影響家族的資產價值。

共同持有，也會帶來新的問題。

如果有人需要現金，誰能買下他的持股？價格如何決定？共同架構有沒有足夠資金？如果成員意見不同，依什麼程序形成決定？

因此，借鑑 H51 時，最值得研究的是持股安排背後的配套。

Hermès 2011 年年報也揭露，相關優先購買權設有價格計算方法，特定情況下則由專家依多項標準估值。

這套架構若要長期運作，必須先解決「有人想出售時怎麼辦」的問題，不能只單純地希望大家留下來，而不做任何防止「人性貪欲」的柵欄。

家族要維持共同持有，就需要讓成員理解留下與退出各自代表什麼。

對創一代而言，最值得練習的軟實力，是協商共同目標的能力。

當對下一代說「公司不能賣」的時候，那只是站在「你的立場」。接下來更要說清楚：為什麼你希望公司延續下去？在哪些條件下可以考慮賣掉？希望孩子承接的是經營責任，還是股東責任？

不同人可能願意承擔不同角色。倘若要讓孩子發自內心願意承擔這些重任，創一代就必須要聽見這些不同人的需求與了解他們個性上的差異。

可以慢慢地從輕鬆、簡單的家庭會議開始：與每位「準接班人」聊聊，自己希望在家族企業當中扮演什麼關鍵角色。

H51 最值得借鑑的地方，是它把家族希望維持的共同持股，轉化成可執行的策略。

依照 PwC 的家辦服務說明，治理、決策權、帳務報告、風險與傳承，都需要相互銜接。家辦可以持續協調這些工作，但控股公司、律師或家族成員各自的職責，就必須要再深入討論了。

股份可以分給不同的人。家族若希望長期共同持有，就要提前安排：如何決定、如何取得資訊，以及如何處理不同需求。